Ini ekonomi kursi berlengan Bekerja sama dengan Hamish McRae, buletin khusus pelanggan SAYA. Jika Anda ingin dikirim langsung ke kotak masuk Anda setiap minggu, Anda dapat mendaftar di sini.
Suku bunga global sedang turun – tidak diragukan lagi saat ini Federal Reserve telah bergabung dengan bank sentral besar lainnya dan mulai menurunkan suku bunga. Namun baik di Amerika, Eropa, Inggris atau di mana pun, berjalan-jalan kembali dari pegunungan bukanlah hal yang mudah dan langsung.
Kemungkinannya adalah bahwa suku bunga global akan lebih rendah dalam enam bulan atau satu tahun dibandingkan sekarang. Namun ketika suku bunga tidak turun, akan ada jeda yang panjang dan kita tidak boleh mengesampingkan kemungkinan bahwa bank sentral mungkin harus menaikkan suku bunga lebih tinggi pada tahap tertentu di tahun depan atau lebih.
fajar palsu
Saat ini, ceritanya sudah tidak asing lagi. Negara-negara maju baru saja mengalami inflasi terburuk sejak awal tahun 1980an, dan satu-satunya senjata yang dimiliki bank sentral untuk menghadapi situasi ini adalah dengan menaikkan suku bunga. Tampaknya berhasil. Inflasi harga konsumen kini mendekati tingkat target sekitar 2% di semua negara – Baik Inggris dan Zona Euro adalah 2,2%2,5% di AS – bank dapat mulai melucuti senjata dan memotong suku bunga.
Namun kemenangan masih jauh dari pasti. Tidak ada yang memperkirakan bahwa inflasi akan kembali ke tingkat dua digit yang dicapai di Eropa dan Inggris pada tahun 2022, dan Amerika Serikat juga hampir mencapai tingkat dua digit. Namun ada beberapa tanda bahwa mungkin ada peningkatan tahun depan; mungkin 3%, mungkin sedikit lebih tinggi.
Jika hal ini terjadi dan inflasi terlihat bermasalah, bank sentral akan menghadapi dilema yang nyata. Mereka tentu saja harus berhenti sejenak untuk memangkas suku bunga, namun keputusan yang paling sulit adalah apakah akan menaikkan suku bunga. Di satu sisi, mereka bertanggung jawab meningkatkan inflasi hingga 2%. Namun di Amerika Serikat, hal ini juga secara eksplisit diwajibkan untuk mempertahankan lapangan kerja dan pertumbuhan, yang keduanya akan dirugikan oleh kenaikan suku bunga.
Anda bisa mendapatkan peringatan dini tentang apa yang mungkin terjadi Dalam data inflasi Inggris terbaru Satu tahun di bulan Agustus, baru keluar. Indeks harga konsumen (CPI) secara keseluruhan tidak berubah pada angka 2,2%, namun perubahan pada indikator tersebut, yang mencakup biaya perumahan bagi pemilik rumah (CPIH), lebih tinggi yaitu pada angka 3,1%.
Tren yang mengkhawatirkan
Segalanya menjadi lebih buruk. Indeks harga konsumen inti, yang tidak termasuk energi, makanan, alkohol dan tembakau, naik 3,6%. Inflasi di sektor jasa besar naik sebesar 5,6%. Alasan utama rendahnya angka keseluruhan adalah karena rendahnya harga komoditas, dan sebagian disebabkan oleh rendahnya biaya energi.
Jadi headline CPI sebesar 2,2% terlihat bagus di permukaan, namun menutupi kekuatan mendasar yang dapat mendorong inflasi lebih tinggi dalam beberapa bulan mendatang.
Kisah serupa juga terjadi di Eropa dan Amerika. Inflasi jasa zona euro adalah 4,1%, sedangkan di Amerika Serikat adalah 4,9%.
Hal ini menimbulkan dua pertanyaan. Mengapa mengurangi inflasi begitu sulit? Apa jadinya jika bank sentral tidak melakukan hal ini?
Tidak ada jawaban yang mudah untuk pertanyaan pertama, kecuali pengalaman kita menghadapi inflasi pada tahun 1970an dan 1980an menunjukkan bahwa sekali budaya inflasi sudah mengakar, akan sangat sulit untuk melepaskan diri darinya.
Ini sebagian merupakan masalah negosiasi gaji. Ketika masyarakat melihat upah riil mereka diperkecil, mereka mengambil tindakan – kita telah melihat hal ini terjadi di sektor publik Inggris. Ketika permintaan akan tenaga kerja tinggi, seperti saat ini, pengusaha menaikkan upah untuk mempertahankan pekerja.
Hal ini mungkin juga terkait dengan sikap konsumen. Ketika sebuah restoran mengatakan harus menaikkan harga karena kenaikan biaya, kami mengangkat bahu dan menerimanya. Jika kami tahu biayanya tidak terlalu naik, kami mungkin akan beralih ke tempat lain. Pemerintah juga menjadikan pajak sebagai alasan, padahal kita tidak bisa berbuat apa-apa.
melenceng dari sasaran
Ada dua pandangan pada pertanyaan kedua. Salah satunya adalah hal itu tidak terlalu penting. Selama mereka mempertahankan tujuan besarnya untuk menekan inflasi, masyarakat akan memaafkan mereka jika hal tersebut memakan waktu lebih lama dibandingkan menaikkan suku bunga dan menyebabkan resesi. pendukung rute Target harus dinaikkan menjadi 3% Mereka termasuk peraih Nobel Paul Kluman dan mantan kepala ekonom Dana Moneter Internasional Olivier Blanchard.
Pandangan lain adalah bahwa pelonggaran tujuan apa pun akan membawa kemerosotan menuju kerugian yang lebih besar. Hal ini dapat memicu pemberontakan pasar, sehingga meningkatkan biaya pinjaman bagi pemerintah dan semua pihak. Hal ini akan melemahkan perekonomian dunia, namun dengan cara yang lebih kacau. Ekonom mendukung mempertahankan 2% Termasuk Ben Bernankemantan ketua Federal Reserve.
Memang benar, tampaknya tidak mungkin target tersebut akan dinaikkan secara formal, meskipun bank sentral mungkin akan melonggarkan beberapa langkah pelonggarannya untuk mencapai penurunan inflasi secara lebih perlahan. Namun hal praktis bagi siapa pun yang mencoba meminjam uang adalah bahwa hanya karena suku bunga memang turun tahun ini, mereka tidak boleh berasumsi bahwa uang akan menjadi lebih murah dalam beberapa bulan mendatang.
Itu mungkin. Namun jika inflasi inti tidak mulai turun lebih lanjut, kemungkinan besar bank sentral akan menaikkan suku bunga dasar dalam satu tahun atau 18 bulan, dibandingkan menurunkannya. Mungkin lebih aman untuk mengambil hipotek dengan suku bunga tetap selagi masih tersedia.
perlu diketahui
Penargetan inflasi adalah bisnis yang penuh risiko. Ide ini diusulkan pada tahun 1980an sebagai cara untuk memperkuat ekspektasi inflasi dan memberikan disiplin yang lebih baik kepada para gubernur bank sentral ketika menetapkan suku bunga.
Alternatif utama – target moneter – telah menjadi agak didiskreditkan karena menimbulkan terlalu banyak pertanyaan teknis, termasuk apa yang harus dimasukkan dalam target: uang dalam jumlah besar, yang memperhitungkan semua simpanan bank, termasuk simpanan yang tidak dapat ditarik. Tabungan selama tiga bulan atau lebih per tahun; atau uang dalam arti sempit, dana giro yang dapat ditarik sesuai permintaan?
Ingat perdebatan mengenai M3 atau M1—yang pertama adalah uang yang luas, yang kedua adalah uang yang sempit—mana yang merupakan target yang lebih baik? Semuanya agak misterius.
Di satu sisi, ada alasan bagus untuk menolak target inflasi karena target tersebut menyesatkan pembuat kebijakan. Sejak tahun 2000, kita telah mengalami tiga kegagalan besar dalam kebijakan bank sentral dan regulasi bank.
Salah satunya adalah inflasi yang stabil pada awal tahun 2000an gagal mengungkap bahaya yang terjadi pada sistem perbankan, yang menyebabkan keruntuhan pada tahun 2008-2009. Yang kedua adalah periode panjang suku bunga mendekati nol atau bahkan negatif sejak saat itu hingga tahun 2020. Inflasi di tingkat konsumen tampaknya bagus, namun uang bebas menciptakan masalah besar bagi pasar aset, termasuk booming perumahan di negara-negara maju yang meningkatkan kesenjangan kekayaan.
Ketiga, mencetak lebih banyak uang sebagai respons terhadap pandemi ini telah memungkinkan terjadinya lonjakan inflasi baru-baru ini. Setelah invasi Ukraina, harga-harga akan naik, namun gelombang inflasi akan lebih teredam.
Tapi menurut saya, sangat bodoh jika mengatakan target inflasi harus 3%. Jika 2%, maka imbal hasil pemerintah 10% sebesar 3% atau 4% terlihat cukup bagus bagi penabung.
Jika dinaikkan sebesar 1 poin persentase, penabung akan menginginkan 4% atau 5%, semuanya sama. Faktanya, jika mereka menaikkan targetnya, saya sama sekali tidak ingin memiliki tabungan di surat berharga dengan suku bunga tetap.
Selain itu, saya tidak yakin pemerintah bisa mengekang inflasi. Ketidakpercayaan yang meluas pada tahun delapan puluhan menyebabkan penemuan penargetan inflasi.
Hal ini membawa kita pada poin terakhir. Jika Anda menghilangkan sasaran, Anda akan menggantinya dengan apa? Kaum monetaris berpendapat bahwa hal tersebut memang seharusnya terjadi basis moneterjumlah uang yang beredar atau cadangan. Secara teknis, hal ini mungkin masuk akal, namun dari sudut pandang politik, konsep ini terlalu kabur untuk dijual kepada pemilih, setidaknya untuk saat ini. Kita mungkin harus melalui krisis inflasi terlebih dahulu.
Sementara itu, dunia akan terus berada dalam kekacauan. Yang paling mengkhawatirkan saya adalah kita semua akan kehilangan kepercayaan pada uang sebagai penyimpan nilai, seperti yang terjadi pada tahun 1970an dan 1980an, dan akan tertarik untuk membeli aset fisik, termasuk rumah dan emas. Harga emas berada pada titik tertinggi sepanjang masa dan harga real estat di sebagian besar negara mendekati titik tertinggi sepanjang masa. Hal ini bukan merupakan tanda kepercayaan terhadap kemampuan bank sentral untuk mengendalikan keadaan.
Ini ekonomi kursi berlengan Bekerja sama dengan Hamish McRae, buletin khusus pelanggan SAYA. Jika Anda ingin dikirim langsung ke kotak masuk Anda setiap minggu, Anda dapat mendaftar di sini.
